Lea este artículo para comprender:
- Las temáticas seculares a largo plazo probablemente crearán oportunidades para los inversores en busca de dividendos en los próximos años.
- ¿Cómo pueden estas megatendencias contribuir a impulsar un aumento en los ingresos de las empresas con modelos de negocio orientados a estas temáticas?
- ¿Por qué los inversores deberían ampliar su rango de acción a sectores en los que, tradicionalmente, no proliferan las empresas que abonan dividendos?
Los economistas lo llaman un “cambio de régimen”.
Tras la invasión rusa de Ucrania y los problemas en las cadenas de suministro posteriores a la pandemia de COVID-19, el panorama económico mundial cambió bruscamente en 2022. La inflación se disparó y, para controlarla, los bancos centrales subieron los tipos de interés súbitamente, lo que avivó los temores de que las principales economías entraran en recesión. No cabía duda de que la época de los tipos de interés en niveles extremadamente bajos posterior a la crisis financiera mundial había llegado a su fin.
Dos años después, las posibilidades de que se produzca un “aterrizaje forzoso” en la economía mundial parecen haberse disipado. No obstante, la inflación sigue siendo persistente (el IPC subyacente estadounidense se incrementó un 3,5% en marzo de 2024) y los mercados se han retractado repetidamente con respecto a sus expectativas en torno a los recortes de tipos. Parece cada vez más probable que nos encontremos frente a un nuevo paradigma en el que los tipos de interés permanecerán más altos durante más tiempo.
En este entorno, resultan muy útiles las estrategias de renta variable que permiten identificar empresas que abonan dividendos de forma recurrente y, de igual modo, aquellas que pueden aumentar sus pagos de dividendos con el paso del tiempo. A diferencia de los ingresos procedentes de bonos y otras inversiones que abonan un tipo de interés predeterminado, los dividendos pueden (y suelen) aumentar de la mano de la inflación. Por lo tanto, la combinación del aumento de dividendos a largo plazo de una empresa con otras características, como las ventajas competitivas o el poder de fijación de precios, puede brindar protección en una coyuntura de inflación y tipos de interés elevados.
Sin embargo, más allá de las condiciones macroeconómicas actuales, también vemos temas a más largo plazo que, probablemente, crearán oportunidades en los próximos años para los inversores en busca de ingresos, sobre todo aquellos que puedan ampliar su rango de acción a empresas de sectores en los que, tradicionalmente, no proliferan las empresas que abonan dividendos, como el tecnológico y el industrial. En este contexto, también puede resultar útil aplicar estrategias que engloben tanto valor como crecimiento.
Previsibilidad, protección y potencial alcista
Con una cartera más diversificada, se puede obtener un alcance mayor para identificar empresas que, aparentemente, estén bien posicionadas para beneficiarse de las tendencias de crecimiento seculares futuras. Los tres elementos clave para construir una cartera diversificada son la previsibilidad, la protección y el potencial alcista.
Los tres elementos clave para construir una cartera diversificada son la previsibilidad, la protección y el potencial alcista
Las empresas que ofrecen un alto grado de previsibilidad en sus flujos de efectivo presentan el potencial de ofrecer unos ingresos resilientes a lo largo de los ciclos de mercado. Las empresas maduras con características defensivas y modelos de negocio óptimos pueden brindar protección frente a posibles pérdidas y la volatilidad. Del mismo modo, las empresas en sectores con sólidos catalizadores de crecimiento seculares que, por lo general, dan lugar a un alto crecimiento de los flujos de efectivo, permiten a los inversores beneficiarse del potencial alcista que los mercados de renta variable ofrecen a largo plazo, a saber, el potencial del crecimiento de los dividendos y del capital.
Al buscar el balance ideal entre estos tres elementos, las carteras no solo protegen el capital frente a la caída de los mercados, sino que también permiten a los inversores aprovechar las megatendencias a largo plazo que determinarán el futuro.
En este artículo, seleccionamos cuatro de estas megatendencias (véase la figura 1), analizamos la forma en que transformarán el panorama empresarial e identificaremos las principales consecuencias para la inversión.
Figura 1: Las cuatro principales megatendencias que transformarán el futuro.
Un mundo eléctrico
La demanda de soluciones eléctricas aumentará a lo largo de, al menos, la próxima década.
La mayoría de elementos del mundo que nos rodea se electrifican cada vez más: desde los coches que conducimos, hasta la infraestructura de los edificios en los que vivimos y trabajamos, además de la demanda de equipos eléctricos y el uso de energía eléctrica.
Mitigación del cambio climático y adaptación al mismo
El cambio climático está dando lugar a fenómenos meteorológicos más extremos con graves consecuencias financieras en todo el mundo.
Las medidas de mitigación de las emisiones y adaptación a los efectos del cambio climático están dando pie a una infinidad de nuevos flujos de ingresos para empresas tanto veteranas como recientes.
El auge de la inteligencia artificial (IA)
Es probable que la IA esté cada vez más presente en nuestro día a día.
La IA transforma la vida humana de numerosas formas: es un componente esencial de los vehículos autónomos, contribuye al diagnóstico y al desarrollo de fármacos en el ámbito sanitario, y a la automatización en las fábricas, mejora las prácticas agrícolas en favor de la eficiencia de los sistemas alimentarios o facilita la adaptación a diferentes condiciones climáticas.
Aumento de la demanda de atención sanitaria
Algunas tendencias estructurales apuntan a que la demanda de atención sanitaria seguirá aumentando en las próximas décadas.
La innovación en la atención sanitaria se está acelerando a un ritmo nunca visto. Gracias al impulso de los avances en IA y edición genética, actualmente se utilizan algoritmos y el aprendizaje automático para detectar, diagnosticar y tratar enfermedades. Asimismo, el sector de la atención sanitaria está ampliando su alcance más allá de los hospitales a los hogares y las comunidades.
Un mundo eléctrico
La mayoría de elementos del mundo que nos rodea se electrifican cada vez más: desde los coches que conducimos, hasta la infraestructura de los edificios en los que vivimos y trabajamos. A medida que la transición de los combustibles fósiles convencionales a las energías renovables siga acelerándose, la necesidad de una distribución y gestión de las redes eléctricas irá cobrando relevancia. La red subyacente deberá satisfacer los crecientes requisitos tanto desde el punto de vista de la oferta como de la demanda.
La demanda de equipos eléctricos, independientemente de si se debe al mayor uso de vehículos eléctricos (VE) y bombas de calor o a la modernización de la red, aumentará en gran medida durante, como mínimo, la próxima década. En septiembre de 2021, un estudio de Morgan Stanley concluyó que el sector eléctrico podría crecer a una tasa de crecimiento anual compuesto del 6% durante los próximos 20 años, es decir, prácticamente duplicaría las tasas de crecimiento históricas del sector1.
Se espera que el gasto en cargadores y mejoras eléctricas aumente, así como el gasto en generación y almacenamiento distribuidos de energía. Las organizaciones gubernamentales, comerciales y residenciales deberán renovar sus desfasados sistemas para poder cargar VE, almacenar energía solar (este tipo de energía sigue siendo uno de los que más contribuyen a la nueva generación de electricidad) y modernizar las redes eléctricas2.
Los objetivos de los gobiernos también influyen en el tema de la electrificación, por ejemplo, la Unión Europea (UE) se ha marcado el objetivo de contar con 30 millones de VE en circulación para 2030, así como con 60 millones de bombas de calor adicionales para el final de la década. Estos objetivos solo se pueden lograr con una red eléctrica operativa y eficiente. La Agencia Internacional de la Energía calcula que la inversión en las denominadas "redes inteligentes" debe, como mínimo, duplicarse (hasta más de 600 000 millones de dólares anuales) de aquí a 2030 para poder alcanzar los objetivos de emisiones cero netas en 20503.
Implicaciones para los inversores en renta variable
Las empresas de sectores tradicionales que reparten dividendos, como los servicios públicos, pueden beneficiarse de esta temática. Por lo tanto, empresas como National Grid o Enel podrían verse favorecidas por la mayor inversión pública en infraestructuras de red ante la pretensión de los responsables políticos de acelerar la transición energética para cumplir sus compromisos en materia de neutralidad en carbono.
Las empresas que abonan dividendos a los accionistas son proclives a aumentar estos pagos con el tiempo
No obstante, estas tendencias también crearán oportunidades para las empresas en los sectores tecnológico e industrial. Aunque estos sectores, por lo general, no se vinculen al pago de dividendos, las empresas que sí abonan dividendos a accionistas son proclives a aumentar estos pagos con el tiempo (véase la figura 2). Por lo tanto, la inclusión de estas empresas en las carteras centradas en el reparto de dividendos permite a los inversores beneficiarse del crecimiento de capital, así como de la resiliencia asociada a empresas con características más “defensivas”.
En Europa, algunas de las empresas que están contribuyendo a la digitalización de la red son Schneider Electric o Siemens. Estas empresas producen hardware y software que permiten abordar algunos de los retos operativos más importantes y garantizar que el funcionamiento de las redes es el más eficiente posible. Por su parte, la estadounidense Hubbel vende equipos eléctricos cruciales para construir redes más sólidas y para permitir que dichas redes puedan soportar el mayor número de fenómenos meteorológicos o relacionados con el clima, como incendios forestales o tormentas.
Figura 2: Dividend growth over the five years to June 2023 (per cent)
Past performance is not a reliable guide to future performance.
Note: Levels of income growth across sectors for the strategy. Based on MSCI All Country World Gross TR Index using 5-year dividend growth.
Source: Aviva Investors, Aladdin, Explore – Blackrock Solutions. Data as of March 31, 2024.
Mitigación del cambio climático y adaptación al mismo
Esto está relacionado con otra megatendencia: el cambio climático y su efecto en empresas y comunidades. El cambio climático está dando lugar a fenómenos meteorológicos más extremos. Las sequías son cada vez más frecuentes y graves. En los últimos años, una serie de devastadores huracanes han provocado graves daños y ralentizado el desarrollo económico en el Caribe y las regiones circundantes. Asimismo, las abrasadoras olas de calor han desencadenado colosales incendios forestales en todos los continentes. Estas amenazas tuvieron graves implicaciones financieras en todo el mundo.
Las medidas de adaptación a los efectos del cambio climático están dando pie a una infinidad de nuevos flujos de ingresos para las empresas
Sin embargo, los riesgos siempre traen oportunidades para crear soluciones. Las medidas de mitigación de las emisiones y adaptación a los efectos del cambio climático están dando pie a una infinidad de nuevos flujos de ingresos para empresas tanto veteranas como recientes.
Los esfuerzos por mitigar el cambio climático están incrementando las ganancias de varios sectores, como el de los VE, los especialistas en energía eólica y energía solar o los proveedores de piezas y servicios en cadenas de suministro de infraestructuras. Las medidas de adaptación también deberían favorecer a numerosos sectores, como los de seguros y reaseguros, de infraestructuras, de la construcción y de ingeniería.
Implicaciones para los inversores en renta variable
Existe una brecha significativa en cuanto a la protección frente a fenómenos relacionados con el clima (véase la figura 3); según la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación, en Europa, tan solo el 56% de los daños derivados de fenómenos meteorológicos se encuentran actualmente asegurados. La cobertura de fenómenos hidrológicos (como inundaciones o corrimientos de tierras) apenas asciende al 28%, mientras que la de fenómenos climatológicos (como incendios forestales o sequías) es del 7%4.
La reducción de la brecha en la protección de los seguros aportaría importantes beneficios en materia de bienestar
La reducción de la brecha en la protección de los seguros aportaría importantes beneficios en materia de bienestar y permitiría reducir el impacto social y económico de este tipo de catástrofes. Además, las empresas de reaseguros pueden proporcionar cobertura para contribuir a salvar esta brecha. Desde el punto de vista de los dividendos, estas empresas, por lo general, ofrecen un rendimiento por dividendo relativamente atractivo dado el carácter más defensivo de su perfil comercial.
Actualmente, en el sector de la automoción, el enfoque en la eficiencia de los combustibles, así como en reducir las emisiones con la adopción de VE, es cada vez mayor. Las empresas que suministran semiconductores para la nueva generación de vehículos participan en estas tendencias. Mientras que el contenido de semiconductores en los vehículos convencionales asciende de media a 330 dólares, en los vehículos eléctricos híbridos puede superar los 1000 dólares5. Estos catalizadores de crecimiento estructural están incrementando los niveles de flujo de efectivo, así como los dividendos, por lo que constituyen un factor relevante para los inversores en busca de dividendos.
Figura 3: Total climate-related damages and those covered by insurance, 2000-2022
Source: Environmental Research, June 28, 2022.6
El auge de la IA
La IA generativa está creando grandes oportunidades tanto para los proveedores de hardware como para los desarrolladores de aplicaciones. Desde 2022, los innovadores tecnológicos han lanzado un impresionante abanico de productos que han fascinado a empresas y consumidores por igual: ChatGPT, el modelo de lenguaje de IA generativa de OpenAI, logró atraer a un millón de usuarios en tan solo cinco días.
Desde 2022, los innovadores tecnológicos han lanzado un impresionante abanico de productos
A modo de comparación, Apple necesitó más de dos meses para atraer el mismo número de usuarios para sus iPhones; Facebook, diez meses, y Netflix más de tres años en alcanzar la misma base de usuarios (véase la figura 4). (Threads, la plataforma de mensajería similar a Twitter de Meta, batió este récord en julio de 2023, cuando alcanzó los 100 millones de usuarios en menos tiempo, pero posteriormente el número de usuarios activos se precipitó).
Es probable que la IA esté cada vez más presente en nuestro día a día. Se trata de un elemento fundamental en los vehículos autónomos y, en el ámbito de la atención sanitaria, se utiliza para analizar grandes volúmenes de datos y detectar patrones, lo que ayuda a la formulación de diagnósticos y al desarrollo de medicamentos. La automatización de las fábricas es cada vez mayor, y la IA también brinda la posibilidad de mejorar las prácticas agrícolas, ya que puede dotar de más eficiencia los sistemas alimentarios y minimizar el uso de fertilizantes, al tiempo que permite la adaptación a diferentes condiciones climáticas.
Figura 4: Time taken for ChatGPT to reach one million users
Note: Refers to one million backers (Kickstarter), nights booked (Airbnb), downloads (Instagram/Foursquare). Threads = two million signups in two hours. Data from company announcements via Business Insider/LinkedIn.
Source: Aviva Investors, Statista. Data as of April 2024.
Implicaciones para los inversores en renta variable
Más empresas tecnológicas que se beneficiarán de la IA han empezado a abonar, recientemente, dividendos a los accionistas de forma regular. Es el caso de los gigantes tecnológicos estadounidenses Meta y Salesforce, que anunciaron sus primeros pagos de dividendos en febrero de 2024, y la matriz de Google, Alphabet, hizo lo propio en abril. Esto brinda a los inversores en busca de dividendos nuevas oportunidades para participar en esta tendencia de crecimiento.
Hemos asistido a un aumento de la demanda de chips informáticos de alto rendimiento
Sin embargo, también existen formas en las que los inversores más centrados en obtener dividendos pueden participar en la cadena de valor más amplia de la IA. Dada la ingente necesidad de mayores requisitos de capacidad informática, el sector de los semiconductores constituye un catalizador clave. Hemos asistido a un aumento de la demanda por parte de los principales hiperescaladores (como Microsoft, Alphabet o Meta) de chips informáticos de alto rendimiento que puedan soportar la complejidad y los mayores requisitos de potencia7.
Existen ciertas empresas que están bien posicionadas para captar esta demanda, como Broadcom, que suministra chips personalizados a hiperescaladores, con obleas fabricadas por otras firmas como Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Aunque no cabe duda de que Broadcom y TSMC se están viendo favorecidas por estas tendencias de crecimiento estructural, también abonan unos niveles óptimos de dividendos, y su historial de aumento de dividendos es excepcional.
Asimismo, es probable que aumenten los requisitos de los centros de datos.
Asimismo, es probable que aumenten los requisitos de los centros de datos, que forman parte de la infraestructura crucial necesaria para aprovechar los chips informáticos de alta potencia. También en este caso, empresas como Schneider Electric desempeñan un papel clave, tanto en lo que respecta a satisfacer las necesidades eléctricas, como a asegurarse de que los centros de datos funcionan de la forma más eficiente posible.
El consumo energético de los centros de datos de IA puede llegar a triplicar el de los centros de datos convencionales, por lo que contar con la capacidad de atender la demanda adicional, desde el punto de vista de la eficiencia energética, es fundamental. Probablemente, esta demanda dará lugar a un flujo de ingresos más predecible para aquellas empresas involucradas en centros de datos, lo que a su vez debería favorecer el crecimiento futuro de dividendos.
Aumento de la demanda de atención sanitaria
En todo el mundo, existen más de 7000 enfermedades raras y solo el 5% tienen actualmente tratamiento8. A pesar de este dato, el número de nuevos medicamentos aprobados se ha reducido a la mitad cada nueve años desde la década de 19509. Este descenso en investigación y desarrollo (I+D) ha provocado que las farmacéuticas sean reacias a asumir riesgos y menos predispuestas a descubrir tratamientos para enfermedades raras.
La innovación en la atención sanitaria se está acelerando a un ritmo nunca visto
La buena noticia es que, según la Organización Mundial de la Salud (OMS), la innovación en el sector de la atención sanitaria se está acelerando a una escala sin precedentes, sobre todo en el ámbito digital. Con la ayuda de avances como la IA y la edición genética, la forma en que se detectan y tratan enfermedades está cambiando de forma radical. Durante la pandemia de COVID-19, se aceleraron los plazos habituales de comercialización de medicamentos.
Actualmente, las farmacéuticas utilizan la información genética para desarrollar terapias personalizadas que se adaptan a las necesidades individuales de cada paciente. Además, se están desarrollando nuevos medicamentos con un gran atractivo para el mercado, como los medicamentos para combatir la obesidad. Asimismo, las innovaciones tecnológicas y en la IA están revolucionando el tratamiento del cáncer. El uso de algoritmos y del aprendizaje automático para detectar, diagnosticar y tratar enfermedades se ha convertido en un ámbito significativo de las ciencias de la vida.
El sector de la atención sanitaria, impulsado por el apogeo de las nuevas tecnologías, está ampliando su alcance más allá de los hospitales a los hogares y las comunidades. Los dispositivos se utilizan para hacer un seguimiento en remoto de los signos vitales, las enfermedades y el cumplimiento de los planes de tratamiento.
La tendencia demográfica predominante del siglo XXI es el rápido envejecimiento de la población
Además, algunas tendencias estructurales también apuntan a que la demanda de atención sanitaria seguirá aumentando en las próximas décadas. La tendencia demográfica predominante del siglo XXI es el rápido envejecimiento de la población, sobre todo en las economías avanzadas.
La proporción de personas con edades a partir de 65 años en todo el mundo crece a un ritmo constante a medida que nuestra esperanza de vida aumenta (véase la figura 5). Más allá del ámbito de la atención sanitaria, el envejecimiento de la población probablemente desemboque en una mayor demanda de ingresos, y es probable que estos flujos de capital, en busca de inversiones que generen los mayores niveles de rentabilidad, propicien cambios en muchas industrias.
Figura 5: The ageing of the global population (billion)
Note: World population by age group. Historic estimates from 1950 to 2021 and projected to 2100 based on the UN medium-fertility scenario. UN projection scenarios: the UN's World Population Prospects provides a range of projected scenarios of population change. These rely on different assumptions in fertility, mortality and/or migration patterns to explore different demographic futures.
Source: Aviva Investors, Our World in Data: United Nations, World Population Prospects (2022). Data as of April 2024.
Implicaciones para los inversores en renta variable
En el ámbito de la innovación sanitaria, una serie de farmacéuticas están participando en estas tendencias. Es el caso de Novartis, una farmacéutica suiza que suministra medicamentos a más de 250 millones de pacientes en todo el mundo para tratamientos cardiovasculares, renales, neurológicos y oncológicos. Tras los buenos resultados de los ensayos de fase III, la empresa lanzará una serie de medicamentos en desarrollo en los próximos años.
Vemos un importante cambio hacia ofertas de tratamientos basadas en el valor, sobre todo en EE. UU.
Estamos asistiendo a nuevos avances en áreas como el cáncer de mama o de próstata (sobre todo en lo referente al diagnóstico precoz) que deberían acelerar el acceso a los tratamientos.
Asimismo, vemos un importante cambio hacia ofertas de tratamientos basadas en el valor, sobre todo en EE. UU., donde el gasto en sanidad todavía representa una parte importante del gasto público. Al incentivar que las empresas de atención sanitaria se centren cada vez más en la calidad y los resultados de los pacientes, las aseguradoras de salud desempeñarán un papel clave a la hora de gestionar estos costes a lo largo de la próxima década. Las empresas estadounidenses con sólidas ofertas de tratamientos basadas en el valor pueden contribuir a abordar esta cuestión.
En general, este tipo de empresas suelen demostrar resiliencia a lo largo del ciclo y ofrecen a los inversores una fuente de ingresos estable y creciente.
Adopción de las megatendencias
En nuestra opinión, las empresas orientadas al valor, con una generación de flujos de efectivo libre demostrada y una rentabilidad estable sobre el capital, podrían ofrecer buenos resultados en un entorno de tipos de interés elevados como el actual.
Habrá que buscar empresas con capacidad de aumentar sus dividendos a un ritmo mayor que la inflación
Sin embargo, ante la posibilidad de que la inflación sea más persistente en adelante, también habrá que buscar empresas con capacidad de aumentar sus dividendos a un ritmo mayor que la inflación. Esto implica prestar más atención a las megatendencias y a las compañías cuyos modelos de negocio estén orientados a estas temáticas.
Algunas de las megatendencias analizadas en este artículo deberían contribuir a impulsar el aumento de dividendos de las empresas y, por lo tanto, crear oportunidades para los inversores en renta variable con un enfoque global y la capacidad de abarcar un amplio espectro de sectores. La previsibilidad, la protección y el potencial alcista seguirán siendo las consignas clave para los inversores en renta variable, puesto que estas dinámicas transforman las economías, las sociedades y nuestro día a día.
