Mark Versey, como miembro del nuevo Consejo de Financiación de Transición británico, explica por qué y cómo una perspectiva basada en la financiación de transición puede transformar la inversión.
Lea este artículo para comprender:
- Por qué el Reino Unido puede abanderar la financiación de transición
- Cuáles son los obstáculos y las soluciones según el análisis de mercado sobre la financiación de transición del Gobierno británico
- Qué consecuencias tiene para los inversores
Para lograr la descarbonización de la economía, además de financiar soluciones como las energías renovables —por muy importantes que sean—, los inversores deben respaldar la descarbonización de activos y empresas ya existentes. Para ello está la financiación de transición.
En 2024, el Ministerio de Economía británico, junto con el Departamento de Seguridad Energética y Cero Emisiones Netas del Reino Unido, encargó un análisis de mercado sobre la financiación de transición (Transition Finance Market Review, TFMR), en cuya elaboración participamos. Se trata de un análisis independiente en el que se proponen soluciones para que la industria, los Gobiernos y las autoridades reguladoras desarrollen un sólido mercado de financiación de transición en el Reino Unido.
En el último informe publicado el 16 de octubre de 2024, el TFMR define la financiación de transición como productos y servicios financieros que facilitan una transición en toda la economía a las cero emisiones netas con arreglo al Acuerdo de París. Asimismo, sus autores señalan al Reino Unido como un posible centro neurálgico de la financiación de transición mundial1, para regocijo del Gobierno británico, el Banco de Inglaterra y la FCA2. De hecho, el 10 de febrero, siguiendo una de las principales recomendaciones del TFMR, se creó el Consejo de Financiación de Transición, del cual soy miembro.
La financiación de transición no solo constituye una oportunidad comercial para la City de Londres, sino que abre la puerta para que el Reino Unido lidere la transición tanto de los servicios financieros como de la economía real. Para invertir, se requerirá experiencia a la hora de evaluar los riesgos y las oportunidades futuros de los activos en su proceso de transición, así como incentivos económicos que aúnen rentabilidad y descarbonización3. Ambos requisitos constituyen el objetivo del Consejo de Financiación de Transición y son parte esencial de nuestro enfoque en Aviva Investors, focalizado en la stewardship a nivel micro y macroeconómico: en primer lugar, a nivel de activos, y, en segundo, de forma integral en toda la economía4.
En el Consejo se crearán tres flujos de trabajo, que se centrarán en la viabilidad y la solidez de la financiación de transición; las vías y las políticas de transición, y el aumento de la financiación de transición. Los inversores deberán saber cómo repercutirán en sus estrategias y objetivos los nuevos reglamentos, datos e incentivos.
Antes de nada, repasemos brevemente las principales recomendaciones del TFMR, así como sus consecuencias en materia de inversión y las medidas que se deberán adoptar en el futuro.
Recomendaciones del TFMR
En la COP26 de 2021, el Gobierno británico creó el Grupo de Trabajo para el Plan de Transición (Transition Plan Taskforce, TPT), presidido por Amanda Blanc, CEO de Aviva, y por la baronesa Joanna Penn, ministra del Tesoro. El TPT tenía como objetivo elaborar un marco de referencia relativo a la comunicación de planes de transición corporativos para mejorar la transparencia, reducir el riesgo de greenwashing y ayudar a los inversores a conocer el grado de ajuste sus carteras a la transición, y lo lanzó en octubre del 2023.5
El objetivo del marco de comunicación del TPT es reducir el riesgo de greenwashing y ayudar a los inversores a conocer el grado de ajuste de sus carteras a la transición
No se pretende que los inversores vendan sus posiciones en empresas con altas emisiones, sino incentivarlos a invertir en empresas que se esfuerzan por evitar los riesgos de la transición al tiempo que aprovechan sus oportunidades.
Con arreglo a lo anterior, el TFMR aclaró la definición de “financiación de transición” y trató de identificar los obstáculos actuales, así como las consecuencias para las empresas de disponer de un plan de transición creíble que puedan implementar, algo que, por otro lado, les va a exigir el Gobierno. Además, la alineación con la transición deberá medirse y supervisarse. De esta forma, se podrán adoptar decisiones de inversión fundadas y demostrar su cumplimiento.
Principales recomendaciones
El TFMR trata de establecer qué actividades se pueden considerar financiación de transición. Para ello, propone un sistema de clasificación que incluye financiación a nivel de entidades y actividades, así como una serie de directrices para consolidar la financiación de transición.
Asimismo, recomienda establecer una política nacional clara, que incluya un programa de transición nacional y vías de transición sectoriales, para armonizar la economía con la transición. El TFMR insiste en la necesidad de cambiar los alicientes económicos, incluso a través de mecanismos macro, como subvenciones, incentivos y la imposición de tarifas a la emisión de carbono.
El TFMR recomienda promover la colaboración entre mercados y autoridades reguladoras
También hace hincapié en promover la financiación pública para así atraer la inversión privada. Otra de sus recomendaciones es fomentar la colaboración entre los mercados y las autoridades reguladoras, respaldar el stewardship y los instrumentos de deuda con etiquetas, y desarrollar productos financieros para inversores minoristas.
Además, el TFMR incide en la importancia de que todas las partes interesadas participen de forma proactiva para incrementar el conocimiento y generar confianza, así como en el peso de la colaboración y la promoción de esta financiación a nivel internacional, con el fin de aumentar la financiación de transición en todo el mundo.
Como ya he mencionado, el TFMR recomendó la creación de un Consejo de Financiación de Transición para respaldar la aplicación de sus recomendaciones, y así ha sido.
Por mi parte, estoy de acuerdo con las recomendaciones, que se alinean con las que Aviva y Aviva Investors han emitido en años anteriores6, 7, 8.
Consecuencias en materia de inversión
En 2023, en una carta a los presidentes de las empresas más grandes en las que invertimos, les pedí que empezaran a desarrollar estrategias y planes de transición. Actualmente, el Gobierno británico se ha comprometido a imponer la elaboración de programas de transición corporativos. De hecho, se prevé que pronto se celebre una reunión a este respecto. Esta medida se hará notar en todo el ecosistema financiero, incluidos los titulares de activos y sus asesores. Se apremiará cada vez más a los inversores, y más concretamente los inversores institucionales como fondos de pensión y aseguradoras, a que demuestren cómo definen objetivos de inversión en financiación de transición en sus planes de transición.
Inversores y gestores de activos deben comprender en qué consiste un plan de transición sólido y cuáles son los indicadores de riesgo y oportunidad que deben incluir
Por lo tanto, es importante que conozcan las recomendaciones del TMFR, para que puedan integrar la financiación de transición, así como la financiación verde, en sus planes.
Inversores y gestores de activos deben acostumbrarse a efectuar evaluaciones prospectivas de las estrategias de transición corporativas. Para ello, deben comprender en qué consiste un plan de transición sólido y cuáles son los indicadores de riesgo y oportunidad que deben incluir. Esto supondrá un punto de inflexión en la forma en la que evaluamos las perspectivas de las inversiones.
Debemos entender la transición a nivel de entidad, y no a nivel de actividad o instrumento (por ejemplo, los bonos verdes). Para que la inversión sea más accesible, se deben aportar directrices claras acerca de qué es una actividad de transición sólida, así como parámetros sencillos y comprensibles para todos los inversores, incluso aquellos que no sean expertos en sostenibilidad. Al saber claramente qué empresas están comprometidas a cumplir sus planes de transición y son capaces de implementarlos, los inversores podrán beneficiarse en dos ámbitos.
En primer lugar, debe identificarse el riesgo de greenwashing. La historia de la economía nos augura que la mayoría de las empresas consolidadas no lograrán llevar a cabo la transición. Distintos agentes pueden tener intereses encontrados: algunos querrán obtener flujos de caja del antiguo modelo de negocio, mientras que otros querrán reinvertirlos en la transición. Los inversores pueden asignar capital a largo plazo con mayor confianza si saben en qué activos fijos están invirtiendo las empresas y en qué aspectos están cambiando sus negocios.
La financiación de transición es necesaria para financiar la implementación de actividades con bajas emisiones de carbono
En segundo lugar, la financiación de transición es necesaria para financiar la actividad de pequeñas empresas, la implementación de actividades con bajas emisiones de carbono y el desarrollo de negocios en sectores prioritarios, como el acero o la agricultura. Además, también fomenta la retirada temprana de actividades con altas emisiones de carbono. Los inversores podrían verse atraídos por empresas más pequeñas y sectores más difíciles de controlar si disponen de información clara, obtenida a partir de análisis exhaustivos y avanzados.
Si bien este cambio generará oportunidades de inversión en activos de crecimiento y transición, no será sencillo. El desarrollo de vías de transición sólidas, tras la creación de un plan de transición nacional, podría afectar al crédito de grado de inversión con altas emisiones de carbono y vencimiento en los próximos cinco años. Además, conforme aumente la financiación de transición, también debe tenerse en cuenta la interrelación entre esta financiación y el régimen de etiquetado de activos de la FCA.
Con este nivel de complejidad y estas interrelaciones, la colaboración resulta esencial. Por ello, al Consejo de Financiación de Transición, se han incorporado representantes del Gobierno, del sector de los servicios financieros y de la economía real.
Acciones futuras
Para cumplir a tiempo los compromisos del Reino Unido en el Acuerdo de París, el Marco Mundial de Biodiversidad y los Objetivos de Desarrollo Sostenible, el Gobierno debe comprender de qué manera cambiarán los sistemas económicos británicos en cada sector. Para lograrlo, el TFMR, que se hace eco de nuestro compromiso con el Gobierno británico y el resto del mundo, recomienda adoptar un plan de transición nacional.
Los inversores deberán comprender sus propios objetivos y planes de transición
Además, un plan de transición de alto nivel con itinerarios pormenorizados por sector permitirá definir planes corporativos de forma coherente, y brindará a los inversores un marco para analizar la viabilidad de dichos planes corporativos, tanto en lo que respecta a su aplicabilidad como a si están contribuyendo a que la empresa participe en la transición económica en la proporción que le corresponde. Para ello, es indispensable que los planes de transición no solo se publiquen, sino que también se pongan en práctica y se informe sobre su evolución, y esto es algo que llevará tiempo.
Esperamos que se cree un círculo virtuoso entre los planes de transición corporativos, la contribución de los inversores a la viabilidad de dichos planes y la colaboración con el Gobierno para transmitir qué es necesario para permitir y fomentar su implementación.
Los inversores deberán comprender sus propios objetivos y planes de transición para definir su compromiso con la empresa y el respaldo a las políticas. No obstante, insto a todo el mundo a que participe en esta gran oportunidad de inversión y para la economía del Reino Unido.
