Aviva investors revoit à la hausse ses anticipations de croissance et d’inflation

Les prévisions d’Aviva Investors pour le deuxième trimestre laissent entrevoir une forte croissance et une hausse soutenue de l’inflation en 2018. 

La société de gestion a revu ses anticipations de croissance mondiale à la hausse, à près de 4 %, le taux le plus élevé depuis sept ans. Cette révision à la hausse repose essentiellement sur le renforcement des perspectives de croissance des États-Unis. Les prévisions de croissance du Royaume-Uni, de la zone euro, du Japon et du Canada ont également été légèrement relevées. Aviva Investors anticipe une croissance plus soutenue des salaires et de l’inflation et table désormais sur un taux d’inflation à 2 % dans les pays développés en 2018. 

Selon Aviva Investors, la plupart des banques centrales des pays développés vont engager un resserrement de leur politique monétaire au cours de l’année à venir, ou du moins s’y préparer. La Réserve fédérale devrait relever ses taux à quatre reprises au total en 2018, et encore quatre fois en 2019. Ce rythme de hausse est plus rapide que ce qui était prévu en fin d’année dernière, et porterait le taux directeur à plus de 3%. 

À mesure que les marchés vont intégrer les différentes étapes vers la normalisation des politiques monétaires, la volatilité va augmenter et les primes de risque vont être réévaluées pour mieux refléter les fondamentaux. Les risques à court terme ont augmenté du fait de la montée des tensions sur le commerce mondial. Si l’ampleur des droits de douane imposés par les États-Unis ne sera sans doute pas suffisant pour avoir un impact économique significatif à l’échelle nationale ou mondiale, la récente correction des actifs risqués a montré que le marché était préoccupé par les tensions sur les relations commerciales. 

À plus long terme, les risques seront probablement davantage focalisés sur les marchés obligataires. Les mesures de resserrement monétaire vont impacter la duration tandis que les valorisations sont déjà élevées sur le segment des obligations d’entreprises. 

Ahmed Behdenna, Stratégiste multi-actifs senior chez Aviva Investors, déclare : « On peut considérer qu’une hausse de la volatilité est une bonne chose pour les marchés mondiaux. Le contexte de croissance solide, qui devrait se maintenir, contribue au redressement des marchés. La hausse presque ininterrompue des marchés actions, associée à un niveau de volatilité extrêmement bas, ne nous semblait pas très saine. Selon nous, les marchés mondiaux sont à nouveau capables d’évaluer correctement le risque, et il faut à nouveau opérer une distinction entre les différentes classes d’actifs. ».

La politique d’allocation d’actifs d’Aviva Investors :

• Nous avons légèrement réduit notre exposition aux actions, même si nous restons globalement positifs sur les marchés actions internationaux : la perspective d’une hausse de la volatilité nous a incités à réduire notre exposition aux actions, mais nous continuons de surpondérer cette classe d’actifs.
• Nous avons relevé notre exposition au marché actions américain de sous-pondérée à neutre : cette décision s’explique par la croissance des bénéfices qui devrait rester robuste, dans un contexte où les rachats d’actions devraient fournir au marché un soutien supplémentaire. Pour compenser cet ajustement, nous avons réduit légèrement notre exposition à l’Europe et au Japon.
•  Sous-pondération du Royaume-Uni : nous maintenons notre sous-pondération des actions britanniques en raison des incertitudes liées au Brexit, préjudiciables au couple risque/rendement de ce marché.
• Forte sous-pondération de la duration dans les pays développés :  Dans un contexte de retour de l’inflation et de changement d’orientation des politiques monétaires, la sous-pondération de la duration dans les pays développés devrait permettre de bénéficier de la dynamique de croissance. Les tensions les plus importantes sont attendues sur les obligations souveraines européennes et japonaises.
• Nous privilégions les actions émergentes et la dette émergente libellée en devise locale, et nous avons relevé à neutre notre pondération de la dette émergente libellée en devise forte : Les actifs émergents restent attractifs compte tenu du taux de croissance élevé, de la faiblesse du dollar et des valorisations raisonnables. Nous favorisons toujours la dette en devise locale plutôt qu’en devise forte pour des questions de valorisation. Toutefois, nous augmentons notre exposition aux obligations émergentes en devise forte de sous-pondérée à neutre, à mesure que nous réduisons notre allocation aux obligations des pays développés.
• Forte sous-pondération des obligations d’entreprises : au vu du niveau des « spreads » qui restent très serrés, le potentiel de performance du marché du crédit nous parait limité à l’avenir, notamment aux États-Unis et en Europe.

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