17 gennaio 2024 6 minuti di lettura

A novembre 2023 Richard Saldanha ha festeggiato il suo decimo anniversario come lead portfolio manager della Strategia Global Equity Income. Analizziamo il percorso della strategia in quel decennio.

Informazioni importanti

Leggi questo articolo per scoprire:

  • I potenziali vantaggi di un investimento in strategie global equity income
  • Un percorso durato un decennio in cui la Strategia Global Equity Income ha generato performance costantemente superiori rispetto al benchmark
  • Come sarà il prossimo decennio per gli investimenti nel reddito azionario
Sopravvalutiamo sempre il cambiamento che si verificherà nei prossimi due anni e sottovalutiamo il cambiamento che si verificherà nei prossimi dieci…

Bill Gates

"The Road Ahead”, 1995.

In dieci anni possono cambiare molte cose.

Dieci anni fa, quando Richard Saldanha assunse il ruolo di lead portfolio manager della Strategia Global Equity Income di Aviva Investors, nessuno avrebbe potuto prevedere i significativi eventi che avrebbero sconvolto il mondo, le economie e i mercati nei dieci anni successivi.

Questo caotico decennio è stata una vera e propria corsa a ostacoli per tutti gli investitori, dalle agitazioni politiche fino a una pandemia globale. Enormi oscillazioni infragiornaliere e una volatilità implacabile in tutti gli attivi rischiosi sono diventate la norma, crescendo sempre più in frequenza e intensità fino a culminare in un alto numero di drawdown per gli investitori azionari. Eppure, in quello stesso periodo le azioni globali hanno evidenziato un sensibile rialzo dell'8,2% annuo.1

Un approccio resiliente e coerente

Nel corso del decennio, Richard e il suo team hanno guidato con successo la Strategia Global Equity Income ottenendo un rendimento annuo netto dell'11,2% insieme a un tasso di crescita dei dividendi annuale composto pari a quasi il 10% (Figura 1).2,3 Questo dimostra che, come partecipazione azionaria core, la nostra strategia può svolgere un ruolo importante nell'offrire stabilità e crescita dei portafogli nel lungo termine.

Figura 1: Delivering income growth

Compounded dividend growth at nearly ten per cent over the last decade

Past performance is not a reliable indicator of future results

Note: Representative account. Dividend figures based on quarterly pay-outs in pence.

Source: Aviva Investors, Bloomberg. Data as of December 31, 2023.

Figura 2: Delivering consistent performance

Composite performance

Composite performance

Past performance is not a reliable indicator of future results

Note: Performance shown for the Aviva Investors Global Equity Income Composite. Inception date of the Strategy is March 31, 2013. See end note for composite disclosure.

Source: Aviva Investors, B-One. Data as of December 31, 2023.

Un decennio di costante sovraperformance rispetto al benchmark

Da quando Richard è diventato lead portfolio manager nel 2013, la strategia (conto rappresentativo) ha costantemente superato l'indice MSCI All Country World in tutti i principali periodi, con performance rispetto ai pari nei primi decili per periodi a tre, cinque e dieci anni al 31 dicembre 2023.4 Sempre al 31 dicembre 2023, si è piazzato anche nei primi tre posti della classifica dei migliori risultati rispetto a controparti di tutto rispetto.5

Richard si è classificato al primo posto come miglior gestore nella categoria Global Equity Income in base ai rendimenti totali conseguiti negli ultimi due anni e al terzo posto per quelli ottenuti negli ultimi cinque anni, una testimonianza del suo eccezionale track record in questa classe di attivi (classifiche al giugno 2023).6 Qui Richard spiega le ragioni della solida performance della strategia, gli insegnamenti che ha appreso nel corso del periodo e le sue aspettative per gli investimenti nel reddito per i prossimi dieci anni.

Richard Saldanha parla dell'investimento nel reddito azionario

Un buon punto di partenza

Vi sono potenzialmente alcuni vantaggi fondamentali che caratterizzano l'investimento in strategie global equity income, uno dei quali è la protezione del capitale. Le strategie di reddito possono offrire livelli superiori di protezione del capitale in periodi di stress del mercato. Un altro vantaggio è la protezione contro l'inflazione. Le aziende a più alto rendimento sono in genere società con licenze esclusive ben consolidate e in grado di supportare un dividendo sostenibile e in crescita. Questi dividendi, reinvestiti nel tempo in un portafoglio ben equilibrato e ad alta convinzione, possono offrire agli investitori un potente rendimento totale composto e una copertura contro l’inflazione.

Oggi gli investitori possono trovare aziende che pagano e fanno crescere i dividendi in uno spettro più ampio

Infine, ma non meno importante, la diversificazione. Negli ultimi anni, per i fondi di reddito le opportunità sono state generalmente limitate alle aziende dei settori che tradizionalmente distribuiscono reddito, come finanza, salute, beni di prima necessità, energia, servizi di pubblica utilità e telecomunicazioni. Oggi, invece, chi investe nel reddito può trovare aziende che pagano e accrescono dividendi in uno spettro più ampio di settori, compresi quelli non tradizionali come la tecnologia e l'industria.

Tradurre i vantaggi in performance

Crediamo che il punto di forza della nostra strategia sia la modalità con cui selezioniamo le partecipazioni per i portafogli. La nostra filosofia è stata coerente nel corso del decennio, guardando oltre i rumori di mercato a breve termine e concentrandosi invece sulla generazione di flussi di cassa liberi da parte di società con una intensa crescita dei dividendi, che a nostro avviso dovrebbero offrire una migliore protezione contro la volatilità dei mercati. Ci siamo sempre focalizzati su società con prospettive di crescita interessanti e rendimenti sostenuti del capitale, ma solo dove osserviamo una resiliente azienda sottostante e un margine di sicurezza in termini di valutazioni.

Per poter includere un titolo azionario nei nostri portafogli, ci concentriamo su tre caratteristiche chiave: prevedibilità, protezione e rialzo. Prevedibilità in termini di flussi di cassa liberi composti e crescita del reddito. Protezione dai ribassi grazie a buoni modelli di business, bilanci e valutazioni.

Andiamo in cerca dei rialzi che i mercati azionari realizzano nel lungo termine guardando oltre i settori del reddito tradizionale

Infine, andiamo in cerca dei rialzi che i mercati azionari generano nel lungo termine guardando oltre i settori del reddito tradizionale, con l'obiettivo di massimizzare sia il potenziale di crescita del reddito che del capitale. Puntiamo a conseguire reddito da una varietà di fonti diversificate, assicurandoci che la strategia investa in società caratterizzate da rendimento da dividendi e crescita dei dividendi. A nostro parere, ciò mantiene bilanciata la nostra strategia, senza inclinazioni verso gli stili growth o value osservate in molte nostre controparti.

Una caratteristica distintiva della nostra strategia è lo spostamento verso settori di reddito non tradizionali, attribuendo un peso maggiore ai settori industriali resilienti (come produttori di ascensori, società di servizi informativi e società di elaborazione di buste paga), nonché al settore tecnologico (società che favoriscono la crescita dell'intelligenza artificiale, del cloud computing e dei pagamenti digitali). Questa svolta ha premiato la performance, con i rendimenti dei due settori che hanno superato quelli tradizionali, in quanto il mercato azionario globale ha continuato a recuperare da un difficile 2022. Ha anche aiutato i rendimenti della strategia a tenere il passo durante molti periodi di mercati toro trainati dalla crescita prima che le banche centrali iniziassero a operare aggressivi rialzi dei tassi di interesse per contenere l’inflazione.

Risultati per i nostri clienti

Siamo riusciti a difendere i nostri rendimenti dalle sfide economiche e del mercato più ampio grazie alla filosofia e al processo di investimento sopra descritti. Dal 2022, ad esempio, durante il periodo di rapido aumento dei tassi di interesse e di elevata inflazione le aziende presenti nei nostri portafogli sono state resilienti alla volatilità del mercato e alle pressioni inflazionistiche.

La protezione contro i drawdown è fondamentale per il successo di qualsiasi strategia di reddito

Siamo stati anche in grado di offrire ai clienti coerenza attraverso rotazioni di stile di mercato tra valore e crescita, nonché resilienza nella crescita del reddito. Sebbene i drawdown siano più frequenti di quanto gli investitori possano credere o ricordare – la protezione nei loro confronti è fondamentale per il successo di qualsiasi strategia di reddito, e la nostra non è diversa – il nostro investimento in aziende resilienti ha offerto una difesa migliore rispetto al benchmark MSCI ACWI.

Inoltre, la capacità di stare al passo con i rialzi dei mercati è stata un'altra componente cruciale del nostro successo fino ad oggi; negli ultimi dieci anni abbiamo battuto sia l'indice MSCI ACWI che altre importanti controparti su tutti i principali periodi. La nostra strategia ha continuato ad aumentare il proprio reddito fin dal suo lancio nonostante alcuni periodi in cui un'ampia varietà di aziende ha tagliato i dividendi. Il periodo del COVID-19 è un esempio perfetto di questa resilienza; durante la pandemia, il 95% dei titoli che detenevamo hanno mantenuto o aumentato i loro dividendi, con un’unica eccezione (che in tal caso li ha reintegrati molto rapidamente).

Il futuro è tutto nei megatrend

Anche se attraverso i nostri processi collaudati intendiamo continuare a generare risultati positivi in futuro, riflettiamo sul prossimo decennio e su cosa porterà per gli investimenti nel reddito azionario. Sicuramente, gli investitori che sperano di affrontare con successo le sfide dei prossimi anni dovranno prestare molta attenzione ai megatrend globali, oltre che ai fondamentali societari e ai fattori macroeconomici.

Tra i cambiamenti più importanti vi è quello demografico. Anche se non è facile prevedere ciò che ci attende, è chiaro che il rapido invecchiamento della popolazione nelle economie avanzate porterà a un significativo incremento della domanda di reddito. Questa influenza del capitale, alla ricerca di investimenti che generino i massimi livelli di rendimento, stimolerà probabilmente il cambiamento in molti settori.

L’elettrificazione sarà probabilmente una delle maggiori opportunità di crescita in tutti i settori

Un altro importante megatrend: l'elettrificazione. Questa sarà verosimilmente una delle maggiori opportunità di crescita tra i vari settori, date le numerose esigenze di sviluppo, espansione e modernizzazione, insieme alla necessità di abbandonare le fonti di energia a combustibili fossili. Analogamente, l'ascesa della tecnologia dell'intelligenza artificiale, che adesso fa parte della nostra vita quotidiana, promette cambiamenti sostanziali in molti settori, compresi i veicoli autonomi, l'assistenza sanitaria e l'agricoltura. Anche gli sforzi di mitigazione del clima sono destinati a cambiare le sorti di vari settori.

A nostro avviso, grazie al nostro efficace processo di ricerca, dovremmo essere in grado di individuare più aziende che combinano solidi dividendi e protezione (il tradizionale pilastro dell'investimento nel reddito) con la crescita del capitale in questo nuovo contesto. Il team Global Equity Income è supportato da un team di analisi ed ESG (Ambiente, Sociale e Governance) totalmente integrato che contribuisce alle raccomandazioni di investimento fin dall'inizio, mettendole in discussione e consentendoci di identificare i candidati per gli investimenti al di fuori dei tradizionali settori del reddito e di differenziarci dai nostri colleghi.

Queste capacità dovrebbero rivelarsi efficaci in un momento di mercati volatili, tassi di interesse elevati e incertezza macroeconomica. Riteniamo che un'allocazione alla nostra Strategia Global Equity Income possa offrire agli investitori un potenziale di crescita del capitale a lungo termine attraverso un approccio più resiliente che mira a proteggere dalle sfide di questo contesto incerto, catturando al contempo potenziali rialzi nel momento in cui si presentano.

Global Equity Income Strategy

Una strategia concentrata e ad alta convinzione che mira a generare un rendimento del reddito pari al 125% dell'Indice MSCI All Country World, aumentando al contempo sia il capitale che il reddito.

Per saperne di più

Riferimenti

  1. Indice MSCI All Country World (MSCI ACWI), rendimenti lordi annualizzati, dollari statunitensi. Dati al 30 novembre 2023.
  2. Per il Composito Aviva Investors Global Equity Income. La data di avvio della strategia è il 31 marzo 2013. Al netto delle commissioni, GBP. Fonte: Aviva Investors, B-One. Dati al 31 dicembre 2023.
  3. Tasso di crescita annuo composto (CAGR), dati sui dividendi basati sui pagamenti trimestrali in pence. Fonte: Aviva Investors, Bloomberg. Dati al 31 dicembre 2023.
  4. Lipper. Conto rappresentativo della strategia. La performance è indicata al netto delle commissioni. Dati al 31 dicembre 2023.
  5. Morningstar. Conto rappresentativo della strategia. La performance è indicata al netto delle commissioni. Dati al 31 dicembre 2023.
  6. Citywire Funds Insider, Global Equity Income. Classifiche al 30 giugno 2023.

Rischi principali

Rischio d'investimento e rischio di cambio

Il valore degli investimenti e i redditi da essi generati possono aumentare come diminuire e possono essere influenzati da oscillazioni del tasso di cambio. Gli investitori potrebbero non recuperare l’importo inizialmente investito.

Rischio dei paesi emergenti

Rispetto ai mercati sviluppati, i mercati emergenti possono avere una maggiore instabilità politica e diritti e libertà degli investitori limitati; inoltre i loro titoli possono comportare un maggiore rischio azionario, di liquidità, di credito e di cambio.

Rischio azionario

I titoli azionari possono perdere valore rapidamente, possono rimanere a prezzi bassi a tempo indeterminato e in genere comportano rischi più elevati - in particolare il rischio di mercato - rispetto agli strumenti obbligazionari o monetari. Il fallimento o altre ristrutturazioni finanziarie possono causare la perdita di gran parte o della totalità del valore delle azioni dell'emittente.

Rischio di copertura

Eventuali misure adottate per compensare rischi specifici genereranno costi (che riducono la performance), potrebbero non funzionare perfettamente o non funzionare affatto e, nel caso in cui funzionino, ridurranno le opportunità di guadagno. 

Rischio dei titoli illiquidi

Per loro natura, alcuni attivi detenuti nella Strategia possono essere difficilmente valutabili o vendibili in un dato momento a un prezzo ritenuto equo (specialmente se in grandi quantità) e pertanto il loro prezzo potrebbe essere molto volatile.

Rischio di reddito

L'obiettivo di investimento di una Strategia è generare reddito e a volte ciò può limitare le opportunità di crescita del capitale.

Opinioni correlate

Informativa relativa al composito

Questo composito è messo a confronto con l'indice MSCI All Country World (ACWI) (Net), concepito per rappresentare la performance dell'insieme completo di titoli azionari a capitalizzazione medio-alta di 23 mercati sviluppati e 26 mercati emergenti. L'Indice MSCI ACWI è un indice della capitalizzazione di mercato corretta per il flottante libero in ciascun mercato. Aviva Investors Global Services dichiara di essere conforme ai Global Investment Performance Standard (GIPS®) e ha redatto e presentato questo rapporto in conformità agli standard GIPS. Aviva Investors Global Services è stata verificata in modo indipendente per i periodi da gennaio 1998 al 31 dicembre 2020. I rapporti di verifica sono disponibili su richiesta. Un'impresa che dichiara di essere conforme agli standard GIPS deve istituire politiche e procedure finalizzate a conformarsi a tutti i requisiti applicabili degli standard GIPS. La verifica deve accertare che le politiche e le procedure dell'impresa relative al mantenimento dei fondi compositi e aggregati, nonché al calcolo, alla presentazione e alla distribuzione dei risultati, siano state concepite in conformità agli standard GIPS e siano state attuate a livello aziendale. La verifica non fornisce alcuna garanzia circa l'esattezza dei rapporti specifici sulla performance.

Per impresa si intende Aviva Investors Global Services, che include tutti gli attivi gestiti, esclusi gli investimenti immobiliari diretti. L'impresa è stata ridefinita al 31 dicembre 2013, quando sono stati eliminati dalla stessa gli attivi immobiliari diretti di tipo aperto. Gli attivi immobiliari diretti di tipo chiuso sono stati esclusi dall’impresa il 31 dicembre 2010. Pertanto, gli attivi immobiliari diretti gestiti da Aviva non sono inclusi nel valore del patrimonio gestito. A seguito dell'acquisizione del gruppo Friends Life da parte del Gruppo Aviva, gli attivi gestiti dal gruppo Friends Life, e le sue operazioni di investimento, sono stati integrati in Aviva Investors nel 2015. Il patrimonio gestito di Aviva Investors Global Services è passato da 131 mld di sterline alla fine del 2014 a 172 mld di sterline alla fine del 2015. A seguito di un contratto datato 26 maggio 2018 tra Aviva Investors Global Services Limited e LaSalle Investment Management, la divisione di Aviva Investors per gli investimenti immobiliari indiretti globali è stata trasferita a LaSalle Investment Management con effetto dal 6 novembre 2018. Ulteriori dettagli sono disponibili su richiesta. Questo composito include fondi gestiti attivamente con un approccio di investimento incentrato sul reddito. I portafogli investiranno in un insieme di società che pagano dividendi quotate in qualsiasi parte del mondo e punteranno alla crescita del capitale e al reddito a lungo termine.

Questo composito è stato creato il 31 marzo 2013. La data di lancio è il 31 marzo 2013; i rendimenti sono calcolati al netto delle ritenute alla fonte non recuperabili su dividendi, interessi e plusvalenze. Le ritenute alla fonte recuperabili sono rilevate in base al principio di cassa. I rendimenti netti sono calcolati al netto delle commissioni effettive. I rendimenti lordi sono presentati al lordo delle commissioni di gestione e di altre spese, ma al netto di tutti i costi di negoziazione. Per i fondi unificati, i rendimenti lordi sono calcolati sommando al rendimento netto solo il Total Expense Ratio (TER, Coefficiente di spesa totale), o parte di esso. Le commissioni effettive addebitate dipendono dal mandato e dal valore degli attivi dei clienti. Le commissioni per i clienti con conti aggregati variano dallo 0,1% annuo all'1,8% annuo, mentre per i mandati segregati le commissioni partono dallo 0,5% annuo. Tutto il reddito è riportato al lordo di imposte, ma al netto di imposte non recuperabili. Ulteriori informazioni sono disponibili su richiesta. Come indicato nel prospetto, l’impresa utilizza strumenti derivati a fini di investimento, i quali includono future, contratti a termine, opzioni e swap.

Una descrizione più completa dei derivati utilizzati è disponibili nelle linee guida di investimento di ciascun fondo del composito, unitamente al livello massimo di esposizione consentito per i singoli fondi. Per i benchmark compositi, i pesi vengono ribilanciati mensilmente. La misura della dispersione, basata su un calcolo equamente ponderato (deviazione standard ex post equamente ponderata), viene effettuata quando nel Composito sono presenti più di 5 conti. La stragrande maggioranza dei compositi non mostrerà una misura di dispersione. Le misure di volatilità annualizzata a tre anni visualizzate, se applicabili, sono calcolate utilizzando le deviazioni standard ex post annualizzate a tre anni. Queste informazioni non vengono presentate quando sono disponibili meno di 36 osservazioni mensili. I rendimenti al netto delle commissioni sono applicati nel calcolo delle Misure di rischio del presente Rapporto GIPS. Le politiche di valutazione degli investimenti, calcolo della performance e stesura di Rapporti GIPS sono disponibili su richiesta.

Un elenco di descrizioni di fondi raggruppati a distribuzione composita e limitata e un elenco di fondi raggruppati ad ampia distribuzione sono disponibili su richiesta. Le commissioni sono specifiche per ciascun portafoglio. Tutte le commissioni di gestione ponderate per gli attivi attualmente addebitate in un composito sono calcolate per ciascun composito. Le commissioni relative a portafogli non retail sono negoziabili. Potrebbero esservi discrepanze tra la fonte e le tempistiche dei tassi di cambio utilizzati per calcolare i rendimenti tra i portafogli all'interno di questo composito e tra il composito e il benchmark. Le fonti dei tassi di cambio dei fondi sono conformi ai nostri Principi di valutazione/prezzo. La fonte dei tassi di cambio del sistema che segnala i rendimenti dei compositi e dei benchmark sono i Tassi di cambio a pronti alla chiusura quotati di WM/Reuters (ore 16.00 di Londra). Ulteriori informazioni sono disponibili su richiesta. GIPS® è un marchio registrato di CFA Institute. CFA Institute non sostiene e non promuove questa organizzazione, né garantisce l'esattezza o la qualità dei suoi contenuti.

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QUESTA È UNA COMUNICAZIONE DI MARKETING

Salvo diversamente indicato, la fonte delle informazioni riportate è Aviva Investors Global Services Limited (AIGSL). Salvo diversa precisazione, tutte le opinioni e i pareri appartengono ad Aviva Investors. Le suddette opinioni e pareri non vanno considerati come garanzia dei rendimenti generati dagli investimenti gestiti da Aviva Investors, né come una consulenza di qualsiasi tipo. Le informazioni qui riportate provengono da fonti ritenute affidabili, ma non sono state oggetto di verifica da parte di Aviva Investors, che non ne garantisce l'esattezza. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. Il valore degli investimenti e dei rendimenti da essi generati può aumentare come diminuire e gli investitori potrebbero non recuperare l'intero importo investito. Nulla di quanto qui riportato, compresi eventuali riferimenti a specifici titoli, classi di attivi e mercati finanziari, costituisce o va inteso come una consulenza o una raccomandazione di qualsiasi natura. Alcuni dati mostrati sono ipotetici o previsionali e potrebbero non avverarsi come indicato a causa dei cambiamenti nelle condizioni di mercato e non sono garanzia di risultati futuri. Il presente materiale non è una raccomandazione all'acquisto o alla vendita di investimenti.

Ove pertinente, le informazioni sul nostro approccio agli aspetti di sostenibilità della strategia e al Regolamento sulla Divulgazione della Finanza Sostenibile (SFDR), comprese le politiche e le procedure, sono disponibili al seguente link: https://www.avivainvestors.com/it-it/capabilities/sustainable-finance-disclosure-regulation/

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