Leggi questo articolo per scoprire:
- I temi secolari di lungo termine che potrebbero creare opportunità per gli investitori di reddito nei prossimi anni
- Come questi megatrend possono contribuire alla crescita del reddito delle società i cui modelli di business sono in linea con questi temi
- Perché gli investitori dovrebbero espandere il loro raggio d'azione a settori in cui i dividendi sono tradizionalmente più bassi
Gli economisti lo chiamano “cambio di regime”.
Sulla scia dell'invasione russa dell'Ucraina e dei problemi alla catena di approvvigionamento che hanno seguito la pandemia di COVID-19, nel 2022 il quadro economico globale ha subito un brusco cambiamento. L'inflazione ha subito un'impennata e le banche centrali hanno aumentato drasticamente i tassi d'interesse per tentare di tenerla sotto controllo, facendo sorgere il timore che le principali economie potessero entrare in recessione. L'era dei tassi d'interesse bassissimi successiva alla crisi finanziaria globale (GFC) si è decisamente conclusa.
Dopo due anni, le possibilità di un "atterraggio duro" per l'economia globale sembrano essersi azzerate. Tuttavia, l'inflazione rimane elevata – l'IPC core statunitense è salito del 3,5 percento a marzo 2024 – e i mercati hanno ripetutamente respinto le aspettative di un taglio dei tassi. Appare sempre più probabile che si tratti di un nuovo paradigma in cui i tassi rimarranno più alti più a lungo.
In un simile contesto, è opportuno considerare le strategie di equity income in grado di individuare le società che pagano dividendi ricorrenti e, cosa forse ancora più importante, quelle che sono in grado di far crescere i loro dividendi nel tempo. I dividendi possono crescere, e spesso accade, di pari passo con l'inflazione, contrariamente a quanto accade per il reddito derivante da obbligazioni e altri investimenti che pagano un tasso d'interesse predeterminato. La crescita dei dividendi a lungo termine di una società, se associata ad altre caratteristiche come i vantaggi competitivi e il potere di determinazione dei prezzi, può quindi offrire protezione in un contesto di tassi più elevati e inflazione più sostenuta.
Oltre le attuali condizioni macroeconomiche, rileviamo anche temi a più lungo termine che probabilmente creeranno opportunità per gli investitori orientati al reddito nei prossimi anni, in particolare per coloro che sono in grado di ampliare il proprio raggio d'azione includendo società appartenenti a settori in cui i dividendi sono tradizionalmente più bassi, come la tecnologia e i valori industriali. In questo contesto, può anche essere utile attuare strategie che comprendano sia valore che crescita.
Prevedibilità, protezione e crescita
Un portafoglio più diversificato può consentire di individuare le società che sembrano ben posizionate per trarre vantaggio dai trend di crescita secolari del futuro. I tre elementi chiave per la costruzione di un portafoglio diversificato sono prevedibilità, protezione e crescita.
I tre elementi chiave per costruire un portafoglio diversificato sono prevedibilità, protezione e crescita
Le società che offrono un elevato grado di prevedibilità dei loro flussi di cassa dispongono del potenziale per fornire un reddito stabile in tutti i cicli di mercato. Le società mature con caratteristiche difensive e modelli di business efficaci possono offrire una protezione al ribasso contro la volatilità, mentre le società dei settori con fattori di crescita secolari solidi, che spesso si traducono in un aumento significativo dei flussi di cassa, possono consentire agli investitori di beneficiare della crescita che i mercati azionari offrono nel lungo periodo, ossia reddito e potenziale di crescita del capitale.
La ricerca del giusto equilibrio tra questi tre elementi consente ai portafogli non solo di offrire una protezione del capitale in caso di ribasso dei mercati, ma anche di trarre vantaggio dai megatrend di lungo termine che caratterizzeranno il mondo di domani.
In questo articolo, selezioniamo quattro di questi megatrend (cfr. Figura 1), valutiamo in che modo trasformeranno il panorama aziendale e identifichiamo gli effetti più importanti sugli investimenti.
Figura 1: quattro principali megatrend che stanno trasformando il futuro
L’elettrificazione di tutto
La domanda di soluzioni elettriche è destinata a crescere nel prossimo decennio e negli anni a seguire.
Molti elementi del mondo che ci circonda stanno diventando sempre più elettrificati, dalle auto che guidiamo alle infrastrutture degli edifici in cui viviamo e lavoriamo, fino alla richiesta di apparecchiature elettriche per l'alimentazione.
Mitigazione e adattamento ai cambiamenti climatici
I cambiamenti climatici stanno causando un aumento degli eventi meteorologici estremi con gravi conseguenze finanziarie in tutto il mondo.
Le misure atte a mitigare le emissioni e ad adattarsi agli effetti del clima stanno generando innumerevoli nuovi flussi di reddito per le società, sia di nuova costituzione che consolidate.
Il boom dell'intelligenza artificiale (IA)
L'intelligenza artificiale è destinata a svolgere un ruolo sempre più centrale nella nostra vita quotidiana.
È una componente essenziale dei veicoli autonomi, aiuta la diagnosi e lo sviluppo di farmaci nel settore sanitario, automatizza le fabbriche, migliora le pratiche agricole per rendere i sistemi alimentari più efficienti e consentire l'adattamento a condizioni climatiche diverse. Questi sono solo alcuni dei modi in cui l'IA può rivoluzionare la vita dell'uomo.
Domanda crescente di assistenza sanitaria
Alcune tendenze strutturali indicano che la domanda di assistenza sanitaria continuerà a crescere nei prossimi decenni.
L'innovazione nel settore sanitario sta accelerando a un ritmo senza precedenti. Spinti dai progressi nel campo dell'IA e dell'editing genico, gli algoritmi e l'apprendimento automatico vengono utilizzati per la rilevazione, la diagnosi e il trattamento delle malattie. L'assistenza sanitaria entra anche nelle case e nelle comunità, lontano dagli ospedali.
L’elettrificazione di tutto
Molti elementi del mondo che ci circonda stanno diventando sempre più elettrificati, dalle auto che guidiamo alle infrastrutture degli edifici in cui viviamo e lavoriamo. Con il passaggio dai combustibili fossili tradizionali alle fonti rinnovabili, l'attenzione si concentrerà sempre più sulla necessità di distribuire e gestire le reti elettriche. La rete sottostante dovrà soddisfare requisiti più elevati sia dal punto di vista dell'offerta che della domanda.
Sia che derivi dal crescente utilizzo di veicoli elettrici (VE) e pompe di calore o dalla modernizzazione della rete, la domanda di apparecchiature elettriche aumenterà in modo consistente nel prossimo decennio e negli anni a seguire. A settembre 2021, una ricerca condotta da Morgan Stanley ha rilevato che il settore elettrico potrebbe crescere a un tasso di crescita annuo composto del sei percento nei prossimi 20 anni, ovvero quasi il doppio dei tassi storici del settore.1
Secondo le previsioni, la spesa per i caricabatterie e gli ammodernamenti elettrici è destinata ad aumentare, così come quella per la generazione e l'accumulo di energia in loco. Le realtà residenziali e commerciali così come gli enti governativi dovranno rinnovare i loro sistemi obsoleti per la ricarica dei veicoli elettrici, l’accumulo di energia solare (l'energia solare continua a essere uno dei maggiori fattori di produzione di nuova elettricità) e l’ammodernamento delle reti elettriche.2
Anche gli obiettivi governativi svolgono un ruolo nel tema dell'elettrificazione. Ad esempio, l'Unione Europea (UE) ha fissato l'obiettivo di 30 milioni di veicoli elettrici in uso entro il 2030 e di altri 60 milioni di pompe di calore entro la fine del decennio. Il raggiungimento di tali obiettivi dipende da una rete elettrica efficiente e funzionante. L'Agenzia Internazionale per l'Energia stima che gli investimenti nelle cosiddette reti intelligenti debbano più che raddoppiare (fino a oltre 600 miliardi di dollari all'anno) entro il 2030 per essere in linea con gli obiettivi di emissioni nette zero per il 2050.3
Cosa significa questo per gli investitori di equity income
Le società operanti nei settori più tradizionali, come i servizi di pubblica utilità, possono trarre vantaggio da questo tema. Società come National Grid ed Enel potrebbero beneficiare dell'aumento degli investimenti governativi nelle infrastrutture di rete, dato che i responsabili politici cercano di accelerare la transizione energetica per rispettare gli impegni di emissioni nette zero.
Le società che distribuiscono dividendi agli azionisti tendono a farli crescere nel tempo
Tuttavia, queste tendenze creeranno opportunità anche per le società del settore tecnologico e industriale. Sebbene questi settori non siano solitamente associati al pagamento di dividendi, le società che effettuano distribuzioni agli azionisti tendono a incrementarli nel tempo (cfr. Figura 2) e la loro inclusione nei portafogli di reddito può consentire agli investitori di cogliere la crescita del capitale e la resilienza associata ai titoli con caratteristiche più "difensive".
In Europa, le società che stanno contribuendo alla digitalizzazione delle reti sono Schneider Electric e Siemens. Producono hardware e software che contribuiscono ad affrontare alcune delle sfide principali dal punto di vista operativo e a garantire che le reti funzionino nel modo più efficiente possibile. Nel frattempo, la società statunitense Hubbell vende apparecchiature elettriche che sono mission-critical quando si tratta di rendere le reti più robuste e di consentire loro di affrontare i sempre più numerosi eventi climatici, come incendi boschivi o tempeste.
Figura 2: Dividend growth over the five years to June 2023 (per cent)
Past performance is not a reliable guide to future performance.
Note: Levels of income growth across sectors for the strategy. Based on MSCI All Country World Gross TR Index using 5-year dividend growth.
Source: Aviva Investors, Aladdin, Explore – Blackrock Solutions. Data as of March 31, 2024.
Mitigazione e adattamento ai cambiamenti climatici
Questo tema ci conduce a un megatrend correlato: i cambiamenti climatici e il loro impatto sulle società e sulle comunità. I cambiamenti climatici stanno causando eventi meteorologici più estremi. Gli episodi di siccità sono sempre più frequenti e acuti. Una serie di uragani devastanti negli ultimi anni ha causato gravi danni e ha rallentato lo sviluppo economico nei Caraibi e nelle zone limitrofe, mentre le ondate di caldo torrido hanno causato incendi mortali in tutti i continenti. Tali rischi hanno avuto gravi conseguenze finanziarie in tutto il mondo.
Le misure di adattamento agli effetti climatici stanno generando innumerevoli nuovi flussi di reddito per le società
Ma oltre ai rischi si presenta anche l’opportunità di creare soluzioni. Le misure atte a mitigare le emissioni e ad adattarsi agli effetti del clima stanno generando innumerevoli nuovi flussi di reddito per le società, sia di nuova costituzione che consolidate.
Le iniziative per ridurre le emissioni climalteranti stanno dando impulso alle fortune di diversi settori, tra cui quello dei veicoli elettrici, dei produttori di energia solare ed eolica e dei fornitori di componenti e servizi lungo le catene di fornitura delle infrastrutture. Anche gli sforzi volti all'adattamento dovrebbero dare slancio a molti settori, tra cui quello assicurativo/riassicurativo, delle infrastrutture, edile e ingegneristico.
Cosa significa questo per gli investitori di equity income
Si registra un divario significativo nella protezione per gli eventi correlati al clima (cfr. Figura 3): secondo l'Autorità europea delle assicurazioni e delle pensioni aziendali o professionali, solo il 56% dei danni causati da eventi meteorologici in Europa è attualmente assicurato. Per gli eventi idrologici (inondazioni, frane), la copertura si riduce al 28 percento e al 7 percento per gli eventi climatici (incendi, siccità).4
La riduzione del divario di protezione assicurativa offrirebbe notevoli vantaggi in termini di benessere
La riduzione del divario di protezione assicurativa offrirebbe notevoli vantaggi in termini di benessere e contribuirebbe a limitare l'impatto sociale ed economico delle catastrofi; le compagnie di riassicurazione possono contribuire a fornire una copertura per colmare questo divario. Da un punto di vista del reddito, queste società tendono a offrire rendimenti da dividendo relativamente interessanti, dato il loro profilo più difensivo.
Nel settore automobilistico si registra una maggiore attenzione all'efficienza dei consumi e alla riduzione delle emissioni grazie all'adozione dei veicoli elettrici. Le società che forniscono semiconduttori per la prossima generazione di veicoli sono protagoniste di queste tendenze. Se i veicoli convenzionali contengono in media semiconduttori per un valore di 330 dollari, i veicoli ibridi elettrici possono arrivare fino a 1.000.5 Tali fattori di crescita strutturale stanno generando maggiori flussi di cassa e una crescita dei dividendi, e quindi svolgono un ruolo fondamentale per gli investitori del reddito.
Figura 3: Total climate-related damages and those covered by insurance, 2000-2022
Source: Environmental Research, June 28, 2022.6
Il boom dell'IA
L'IA generativa sta aprendo enormi opportunità sia per i fornitori di hardware che per i creatori di applicazioni. Dal 2022, gli innovatori tecnologici hanno presentato una gamma incredibile di prodotti che hanno stupito imprese e consumatori: ChatGPT, il modello linguistico di IA generativa di OpenAI, ha raggiunto un milione di utenti in soli cinque giorni.
Dal 2022, gli innovatori tecnologici hanno presentato una gamma incredibile di prodotti
In confronto, Apple ha avuto bisogno di oltre due mesi per attrarre lo stesso numero di utenti per i suoi iPhone, Facebook ha aspettato dieci mesi e Netflix più di tre anni per costruire la stessa base di utenti (cfr. Figura 4). (Threads, la piattaforma di messaggistica simile a Twitter di Meta, ha battuto questo record nel luglio 2023, raggiungendo 100 milioni di utenti in un tempo ancora più breve, ma successivamente il numero di utenti attivi è diminuito drasticamente.)
L'intelligenza artificiale è destinata a svolgere un ruolo sempre più centrale nella nostra vita quotidiana. È una componente essenziale dei veicoli autonomi. Nel settore sanitario viene utilizzata per analizzare grandi volumi di dati e individuare modelli, contribuendo alla diagnosi e allo sviluppo di farmaci. Le fabbriche stanno diventando sempre più automatizzate. L'IA offre anche la possibilità di migliorare le pratiche agricole rendendo i sistemi alimentari più efficienti, riducendo al minimo l'uso di fertilizzanti e consentendo l'adattamento alle diverse condizioni climatiche.
Figura 4: Time taken for ChatGPT to reach one million users
Note: Refers to one million backers (Kickstarter), nights booked (Airbnb), downloads (Instagram/Foursquare). Threads = two million signups in two hours. Data from company announcements via Business Insider/LinkedIn.
Source: Aviva Investors, Statista. Data as of April 2024.
Cosa significa questo per gli investitori di equity income
Un numero sempre maggiore di società tecnologiche che possono trarre vantaggio dall'IA ha recentemente iniziato a distribuire regolarmente dividendi agli azionisti: ad esempio, i colossi tecnologici statunitensi Meta e Salesforce hanno entrambi annunciato i loro primi dividendi nel febbraio 2024 e sono stati seguiti da Alphabet, la società madre di Google, in aprile, creando opportunità per gli investitori di reddito di partecipare a questo trend di crescita.
Abbiamo assistito a un'impennata della domanda di chip di calcolo ad alte prestazioni
Tuttavia, ravvisiamo anche la possibilità per gli investitori orientati al reddito di partecipare alla più ampia catena del valore dell'IA. Alla luce della forte necessità di aumentare la potenza di calcolo, l'industria dei semiconduttori costituisce un fattore chiave. Abbiamo assistito a un'impennata della domanda da parte dei grandi iper-scalatori (come Microsoft, Alphabet, Meta) di chip di calcolo ad alte prestazioni in grado di gestire la complessità dell'IA e l’aumento dei requisiti di potenza.7
Società come Broadcom, che forniscono chip personalizzati agli iper-scalatori, utilizzando i wafer prodotti da società come Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), occupano una posizione privilegiata per soddisfare questa domanda. Sebbene Broadcom e TSMC stiano certamente beneficiando di questi trend di crescita strutturale, pagano anche un buon livello di dividendi e vantano un eccezionale track record di crescita degli utili.
È probabile che aumentino anche i requisiti in termini di data center
È probabile che aumentino anche i requisiti in termini di data center, che fanno parte dell'infrastruttura critica necessaria per beneficiare dei chip di calcolo ad alta potenza. Anche in questo caso, società come Schneider Electric hanno un ruolo chiave da svolgere, sia per soddisfare le esigenze di elettricità sia per garantire che i data center funzionino nel modo più efficiente possibile.
Dato che il consumo di energia dei data center di IA può essere fino a tre volte superiore a quello dei data center tradizionali, è essenziale essere in grado di gestire le richieste supplementari dal punto di vista dell'efficienza energetica. Tale domanda porterà probabilmente a un flusso di entrate più prevedibile per le società che si occupano di data center, il che dovrebbe a sua volta sostenere la crescita futura del reddito.
Domanda crescente di assistenza sanitaria
Nel mondo si contano più di 7.000 malattie rare, di cui solo il cinque percento dispone attualmente di una cura.8 Nonostante ciò, il numero di nuovi farmaci approvati è dimezzato ogni nove anni a partire dagli anni Cinquanta.9 Questo calo dei rendimenti delle attività di ricerca e sviluppo (R&S) ha reso le società farmaceutiche più avverse al rischio e meno propense a trovare cure per malattie rare.
L'innovazione nel settore sanitario sta accelerando a un ritmo senza precedenti
La buona notizia è che, secondo l'Organizzazione Mondiale della Sanità (OMS), l'innovazione nel settore sanitario sta subendo un'accelerazione di scala senza precedenti, in particolare nello spazio digitale. Con l'aiuto dei progressi compiuti, come l'IA e l'editing genico, il modo in cui le malattie vengono diagnosticate e trattate sta subendo una massiccia trasformazione. La pandemia di COVID-19 ha ridotto i tempi di immissione sul mercato dei farmaci.
Le società farmaceutiche utilizzano ora le informazioni genetiche per sviluppare terapie personalizzate, adatte alle esigenze individuali di ciascun paziente. Si stanno sviluppando nuovi farmaci appetibili per il mercato di massa, come quelli contro l'obesità. Le innovazioni nell'IA e in campo tecnologico stanno rivoluzionando il trattamento e la cura del cancro. L'uso degli algoritmi e dell'apprendimento automatico per individuare, diagnosticare e trattare le malattie è diventato un settore importante del settore life sciences.
Grazie all'avvento delle nuove tecnologie, l'assistenza sanitaria entra anche nelle case e nelle comunità, lontano dagli ospedali. Vengono utilizzati dispositivi per il monitoraggio a distanza dei segni vitali, delle condizioni e dell'aderenza ai piani terapeutici.
La tendenza demografica dominante del XXI secolo è il rapido invecchiamento della popolazione
Alcune tendenze strutturali indicano anche che la domanda di assistenza sanitaria continuerà a crescere nei prossimi decenni. La tendenza demografica dominante del XXI secolo è il rapido invecchiamento della popolazione, soprattutto nelle economie avanzate.
A livello globale, la percentuale di persone di età pari o superiore a 65 anni è in costante aumento, in quanto le persone vivono più a lungo (cfr. Figura 5). Oltre all'assistenza sanitaria, l'invecchiamento demografico comporterà con ogni probabilità un aumento significativo della domanda di reddito; questo peso del capitale, alla ricerca di investimenti che generino i livelli di rendimento più elevati, potrebbe innescare cambiamenti in molti settori.
Figura 5: The ageing of the global population (billion)
Note: World population by age group. Historic estimates from 1950 to 2021 and projected to 2100 based on the UN medium-fertility scenario. UN projection scenarios: the UN's World Population Prospects provides a range of projected scenarios of population change. These rely on different assumptions in fertility, mortality and/or migration patterns to explore different demographic futures.
Source: Aviva Investors, Our World in Data: United Nations, World Population Prospects (2022). Data as of April 2024.
Cosa significa questo per gli investitori di equity income
In termini di innovazione sanitaria, diverse società farmaceutiche stanno partecipando a queste tendenze. Si pensi alla società farmaceutica svizzera Novartis. Fornisce farmaci e medicinali a oltre 250 milioni di pazienti in tutto il mondo, in aree terapeutiche che spaziano dal settore cardiovascolare a quello renale, dalle neuroscienze all'oncologia. La società ha in programma una serie di lanci in pipeline nei prossimi due anni, dopo il successo delle letture della fase III.
Osserviamo un importante passaggio verso offerte di assistenza basate sul valore, in particolare negli Stati Uniti
Stiamo assistendo a ulteriori progressi in campi come quello del cancro al seno e alla prostata (soprattutto per quanto riguarda la diagnosi precoce), che dovrebbero contribuire a garantire l'accesso ai trattamenti in modo più tempestivo.
Osserviamo anche un importante passaggio verso offerte di assistenza basate sul valore, in particolare negli Stati Uniti, dove la spesa sanitaria rimane una parte significativa della spesa pubblica. Incentivando le società del settore sanitario a concentrarsi maggiormente sulla qualità e sui risultati dei pazienti, le assicurazioni sanitarie svolgeranno un ruolo centrale nella gestione dei costi nel prossimo decennio. Le società statunitensi con una solida offerta di servizi di assistenza basata sul valore possono contribuire a risolvere questo problema.
In generale, questo tipo di imprese tende a essere abbastanza resiliente nel corso del ciclo economico e offre agli investitori una fonte di reddito stabile e in crescita.
Cogliere i megatrend
Riteniamo che le società orientate al valore, con una comprovata generazione di flussi di cassa liberi e rendimenti sul capitale sostenuti, possano potenzialmente ottenere risultati in un contesto di tassi d’interesse elevati come quello che stiamo vivendo.
Sarà necessario individuare società in grado di far crescere il proprio reddito a un tasso superiore a quello dell'inflazione
Tuttavia, data la probabilità che l'inflazione sia più persistente in futuro, sarà necessario cercare società in grado di far crescere il proprio reddito a un tasso superiore a quello dell'inflazione. Ciò significa prestare molta attenzione ai megatrend e alle società i cui modelli di business sono allineati a questi temi.
Alcuni dei megatrend che abbiamo analizzato in questo articolo dovrebbero contribuire alla crescita del reddito delle società e quindi creare opportunità per gli investitori azionari del reddito con un focus globale e la capacità di operare su un ampio spettro di settori. Prevedibilità, protezione e crescita continueranno a essere le parole chiave per gli investitori azionari, in quanto queste dinamiche trasformano le economie, le società e la nostra vita quotidiana.
